貝恩報(bào)告：2024年中國私募股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入換擋期，投資人尋求更大掌控權(quán)
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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛、實(shí)習(xí)記者王志高 上海報(bào)道4月23日，貝恩咨詢發(fā)布《2024年中國私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》。報(bào)告稱，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力依然存在，疊加IPO退出難度提升、買賣雙方估值預(yù)期差距的影響，2024年中國私募股權(quán)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將延續(xù)2023年承壓趨勢(shì)，進(jìn)入換擋調(diào)整期。報(bào)告指出，2023年，中國私募股權(quán)基金的干火藥（待投資金）維持高位，亟待出手投資，但買方與賣方之間的供需仍存在“錯(cuò)位”。一方面，盡管面臨日益增長(zhǎng)的退出壓力，賣方仍追求高交易倍數(shù)，希望多回收一些投資成本。另一方面，買方更趨于謹(jǐn)慎，追求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在這一背景下，大額控股尤其現(xiàn)金流穩(wěn)定、基本面穩(wěn)固的資產(chǎn)更受追捧。交易仍然存在，投資人尋求更大掌控權(quán)“與過去兩年相比，尤其是與21年的高點(diǎn)相比，2023年的交易投資的活躍度下降，達(dá)到近十年以來的最低點(diǎn)。但是將時(shí)間線繼續(xù)拉長(zhǎng)，比如相較2005至2013年，2023年仍處于一個(gè)相對(duì)活躍的區(qū)間。”貝恩公司全球副合伙人高平稱。數(shù)據(jù)顯示，2023年對(duì)比過去五年（2017-2022年）的投資，電商、科技、線上服務(wù)等是有所收縮的，但半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、汽車出行是持續(xù)增加的，并且交易金額占比也比較大。貝恩公司全球合伙人鄭思遠(yuǎn)表示：“市場(chǎng)活躍度在緩慢回升的過程中肯定會(huì)面臨很多挑戰(zhàn)。即使整體市場(chǎng)環(huán)境很難，但交易仍然是存在的。”鄭思遠(yuǎn)認(rèn)為，從私募的募投管退四個(gè)角度看，存在著很多機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。首先在募資方面，一些美元基金在逐步考慮人民幣的業(yè)務(wù)，這是一個(gè)嘗試拓展募資機(jī)會(huì)的方式。其次在投的方面，面臨很大的挑戰(zhàn)，比如怎么將資金持續(xù)投到有價(jià)值的企業(yè)上去。然后在管的方面，如何將回報(bào)提升，不同于以往重點(diǎn)關(guān)注被投企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)好的增長(zhǎng)，現(xiàn)在還要關(guān)注增長(zhǎng)背后的成本問題，注重降本增效。最后在退的方面，在IPO越發(fā)嚴(yán)格的當(dāng)下，逐漸拓寬了退出渠道，比如賣給S基金或戰(zhàn)略投資者。鄭思遠(yuǎn)稱，基于整個(gè)亞太區(qū)現(xiàn)在私募股權(quán)基金手上還有沒有投出去的資金大概有五千四百億到六千七百億美元之間，其中三分之一是聚焦大中華區(qū)的基金。這些錢未來必然要投出去，這就意味著交易肯定會(huì)存在。針對(duì)做好交易的因素，鄭思遠(yuǎn)表示，第一是進(jìn)入的倍數(shù)要相對(duì)合理；第二是有非常明確退出的戰(zhàn)略；第三是被投公司基本面要比較穩(wěn)固，有比較穩(wěn)健的業(yè)務(wù)；第四是投資人有更大的掌控權(quán)。市場(chǎng)承壓，S基金重要性進(jìn)一步提升報(bào)告顯示，2023年，中國私募股權(quán)市場(chǎng)的投資活躍度延續(xù)結(jié)構(gòu)性下降趨勢(shì)，跌至十年來低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，中國市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)與全球市場(chǎng)基本同步，2023年投資交易額較前5年均值（2018-2022年）下降了58%，跌至410億美元，交易量也跌去了31%。成長(zhǎng)型投資繼續(xù)主導(dǎo)私募股權(quán)投資市場(chǎng)，占交易總金額的60%。同去年一樣，國內(nèi)普通合伙人（GP），特別是人民幣基金仍是中國私募股權(quán)市場(chǎng)最活躍的玩家，在2023年交易額中占到42%，較2022年增長(zhǎng)21個(gè)百分點(diǎn)。在國內(nèi)GP，特別是政府扶持基金的積極布局下，半導(dǎo)體、汽車出行等行業(yè)投資活躍。國內(nèi)美元基金則繼續(xù)關(guān)注汽車出行、醫(yī)藥和生物科技等傳統(tǒng)行業(yè)投資標(biāo)的。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金及兼并收購業(yè)務(wù)主席周浩稱：“和全球市場(chǎng)一樣，中國市場(chǎng)也受到了全球經(jīng)濟(jì)放緩和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的影響。隨著中國私募股權(quán)市場(chǎng)迎來監(jiān)管與發(fā)展并重的新階段，私募股權(quán)基金需要找準(zhǔn)核心投資領(lǐng)域，建設(shè)一整套差異化的能力。”其表示，關(guān)注四個(gè)重點(diǎn)：一是更聚焦的基金戰(zhàn)略；二是持續(xù)挖掘投資組合的全面潛力，關(guān)注GenAI的顛覆性影響；三是持續(xù)做好投資組合預(yù)售規(guī)劃，系統(tǒng)化地做到“退出價(jià)值最大化”，四是積極運(yùn)用行業(yè)資源和專業(yè)知識(shí)積累，緊密關(guān)注市場(chǎng)，發(fā)掘獨(dú)家交易機(jī)會(huì)與新的交易主題。鄭思遠(yuǎn)則認(rèn)為：“當(dāng)估值回歸理性，市場(chǎng)交易活躍度將會(huì)迎來新的窗口期。但目前，基金持有的投資組合期限較長(zhǎng)，亟待退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)。因此，私募股權(quán)基金需要更加積極主動(dòng)地進(jìn)行投后管理并尋找退出渠道，提升項(xiàng)目退出收益。退出方式的變化也助力估值理性回歸，隨著IPO放緩，S基金、戰(zhàn)略并購等多樣化退出方式將持續(xù)上升。同時(shí)分紅也將更受投資者重視。”事實(shí)上，與上一年相似，約95%的中國市場(chǎng)IPO發(fā)生在中國內(nèi)地交易所，而不是中國香港地區(qū)和美國，其中大多數(shù)IPO由政府扶持基金和人民幣基金所持有或投資。私募股權(quán)基金有大量資產(chǎn)亟待退出，而IPO退出通道受限。在這一背景下，S基金在中國市場(chǎng)的重要性正在提升，有望進(jìn)一步活躍市場(chǎng)。
