鴻鵠欲展翅？險資500億私募基金距設立再進一步
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發(fā)布 : 03-01
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南方財經(jīng)全媒體記者 鄭嘉意 北京報道500億險資即將入市。2月27日，新華保險股東大會審議通過《關(guān)于申請投資試點基金的議案》，其與中國人壽共同發(fā)起設立的鴻鵠志遠（上海）私募投資基金有限公司（暫定名，下稱“鴻鵠基金”）距離設立登記更進一步。此前，新華保險與中國人壽曾于2023年11月末先后發(fā)布公告稱，兩家公司擬分別出資250億元共同發(fā)起設立私募證券投資基金有限公司，名稱暫定鴻鵠基金；新華資產(chǎn)與國壽資產(chǎn)分別出資500萬元發(fā)起設立基金管理人公司，擔任鴻鵠基金管理人。彼時，新華保險表示，設立私募基金公司旨在進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配，提高資金使用率。昨日公告中，新華保險進一步披露，股票市場投資時，基金將選擇具有較大市值、流動性好及較高市場影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司。進度上，鴻鵠基金相關(guān)議案已于2023年12月15日與2024年2月27日分別通過中國人壽與新華保險股東大會審議。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，當前，鴻鵠基金管理人國豐興華（北京）私募基金管理有限公司已于2023年年末成立，于2024年1月18日完成登記。同時，其在管基金數(shù)量為0，意味著鴻鵠基金尚未完成登記。《呂氏春秋》中，鴻鵠之志指天鵝有飛躍千里的志向與能力，用于指代遠大理想抱負。業(yè)內(nèi)人士指出，鴻鵠基金的設立是險資權(quán)益投資的創(chuàng)新性嘗試——于國壽與新華而言，此舉可緩解投資端配置壓力；于資本市場而言，險資注入正順應長期資金入市需求，可促進險資與資本市場良性互動，提振投資者信心。看中市值、流動性與市場影響力不同于此前險企設立的私募股權(quán)基金，業(yè)內(nèi)人士指出，即將設立的鴻鵠基金是我國保險公司直接投資的首個私募證券基金。此前，市場中雖存在險資投向私募證券基金的情況，但往往是通過投顧方式等“間接”實現(xiàn)。公告中，新華保險明確，鴻鵠基金存續(xù)期限為10年。其投資范圍一是上市公司股票，方式包括但不限于連續(xù)競價、認購非公開發(fā)行股票（A 股）/配售（港股）、配股（A 股）/供股（港股）、與單一或組合交易對手間的大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓、可轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售、轉(zhuǎn)融通證券出借等；二是貨幣市場基金、銀行存款、國債逆回購等現(xiàn)金管理類投資品種。其規(guī)模為500億元，由新華保險與中國人壽以現(xiàn)金方式共同出資，原則上在基金設立之日起一年內(nèi)完成全部實繳出資。投資方向上，新華保險強調(diào)，在股票市場進行投資時，基金將選擇具有較大市值、流動性好及較高市場影響力的優(yōu)質(zhì)上市公司。公告明確，基金管理人將綜合考慮市場狀況、本公司與中國人壽的出資意愿以及選擇投資標的的性價比決定基金出資時間和出資額。具體而言， 一是宏觀經(jīng)濟狀況及政府政策預期；二是上市公司的業(yè)績預期；三是股票市場的估值水平；四是股票市場的流動性水平；五是投資標的的長期投資價值水平。同時，將結(jié)合基金資金狀況，在實現(xiàn)長期投資的同時，實現(xiàn)股東資產(chǎn)負債匹配等要求。管理人已完成備案公告指出，當前，由國壽、新華旗下資產(chǎn)管理公司分別出資500萬元成立的基金管理人公司國豐興華（北京）私募基金管理有限公司（下稱“國豐興華（北京）私募”）已獲工商行政管理機關(guān)核準登記。公告同時指出，國豐興華（北京）私募將不設董事會，設執(zhí)行董事兼法定代表人1名；不設監(jiān)事會，設監(jiān)事1名；設高級管理人員2名，其中，總經(jīng)理1名、合規(guī)總監(jiān)1名。記者查詢中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，當前，國豐興華（北京）私募基金管理有限公司已于2023年年末成立，于2024年1月18日完成登記。公開信息顯示，當前，國豐興華（北京）私募共有3名高管，其中2名來自國壽資產(chǎn)，一人來自新華資產(chǎn)。其中，其法定代表人、執(zhí)行董事為楊琳，為國壽資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理，曾供職于國壽資產(chǎn)權(quán)益投資部、研究部、宏觀策略部，中國人壽戰(zhàn)略規(guī)劃部、辦公室、風險管理部等。其合規(guī)風控負責人、信息填報負責人為張振，來自國壽資產(chǎn)創(chuàng)新投資事業(yè)部，曾供職于中國銀河證券法律合規(guī)部、中國信達資產(chǎn)管理監(jiān)事會辦公室、太平洋證券投資銀行部等。其總經(jīng)理為李杰，為新華資產(chǎn)研究部副總經(jīng)理，曾供職于新華資產(chǎn)研究部、新華保險董事會辦公室、中信建投交易部等。目前，其在職員工有8人，新登記在管基金數(shù)量為0。 這也意味著鴻鵠基金尚未登記。有利避免險企短視投資為何保險公司要通過設立私募基金的方式進入權(quán)益市場，而非直接投資？多家研究機構(gòu)指出，通過設立私募基金的方式投資權(quán)益市場或有助于放松險企受權(quán)益市場波動造成的利潤壓力，可進一步避免短視投資、充分發(fā)揮險資“長線資金”優(yōu)勢。此前，保險公司在權(quán)益投資方面普遍較為謹慎。原因之一在于，雖為長線資金，但險企權(quán)益投資的短期波動往往直接體現(xiàn)在當期的利潤表中。尤其2023年起，金融工具準則（IFRS9）的實施與權(quán)益市場的波動疊加，險企利潤浮動受到市場廣泛關(guān)注。具體而言，舊準則下，金融資產(chǎn)分為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)、 貸款和應收賬款、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)四大類。實踐中，上述分類計量方式混雜，同一標的金融資產(chǎn)可能被分為不同類型。新準則下，直接根據(jù)計量方式將金融資產(chǎn)分為兩大類——按攤余成本計量（AC）、按公允價值計量，后者再分為變動計入當期損益（FVTPL）與其他綜合收益（FVTOCI）兩種，標準更為清晰。但對保險公司而言，新準則下，大量金融資產(chǎn)被分類為按公允價值計量且變動計入當期損益類型，利潤隨市場波動變得更加劇烈。2023年二季度及三季度，曾有多家上市險企資管負責人在業(yè)績發(fā)布會上呼吁，單季度投資收益的波動不能代表公司真實的投資管理能力，希望市場理性看待權(quán)益資產(chǎn)投資價值及其固有的波動性，并著眼于長期視角來評估投資表現(xiàn)。多家研究機構(gòu)指出，設立私募基金，可使投資收益使用長期股權(quán)投資權(quán)益法計量，預計更多計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）中，有望平滑資產(chǎn)波動對上市公司凈利影響。信達證券非銀團隊指出，兩大保險公司等比例出資設立私募基金，預計均能實施重大影響，采用權(quán)益法核算股權(quán)投資。若分類為 FVOCI，則只有股利收入計入損益表，賬面投資收益率較低，并可能存在會計不匹配問題，因此長期股權(quán)投資下的權(quán)益法核算有望具備吸引力，使雙方能在平滑當期損益的基礎上加大權(quán)益投資。華西證券非銀團隊同時表示，與在險資現(xiàn)有框架內(nèi)投資股票債券不同，設立私募基金進行投資，一方面可以放大資金規(guī)模，另一方面，考慮到兩家公司各出資50%，預計均實施重大影響，在報表上將被認定為長期股權(quán)投資并采用FVOCI計量，有望熨平投資業(yè)務受市場波動對利潤的影響，從而避免險企因單純考核年度目標突增業(yè)績而進行短視投資。截至2023年上半年，新華保險權(quán)益投資占比24.6%，中國人壽權(quán)益投資占比22.8%。華西證券非銀團隊進一步指出，兩家公司權(quán)益投資占比距上限30%仍有一定空間，雙方合作可進一步提升資產(chǎn)負債管理、優(yōu)化長期投資方式的嘗試，緩解資產(chǎn)配置壓力，發(fā)揮保險資金期限長、規(guī)模大且來源穩(wěn)定的優(yōu)勢。有利發(fā)揮險資“壓艙石”作用私募基金方面，自2015年開啟試點，截至2023年4月底，保險資管業(yè)協(xié)會共注冊登記保險私募基金77只，規(guī)模5,516.58億元，除少數(shù)情況外，保險私募基金規(guī)模普遍在幾十億。保險資金具有規(guī)模大、來源穩(wěn)、久期長的特性，是市場中的長線資金與耐心資本。2023年下半年，引導保險資金等長期配置型資金入市舉措陸續(xù)推出。例如，9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》，調(diào)整滬深300指數(shù)成分股、投資科創(chuàng)板股票、投資國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市股權(quán)的風險因子，同時優(yōu)化資本計量標準、鼓勵長期價值投資。彼時，中國人壽保險（集團）公司首席投資官王軍輝曾對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，《通知》明確保險公司季度報告中要公開披露近三年的平均投資收益率和綜合投資收益率，加強投資收益長期考核。政策出臺對于優(yōu)化保險資金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，同時積極支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展將發(fā)揮重要作用。10月，財政部發(fā)布《關(guān)于引導保險資金長期穩(wěn)健投資加強國有商業(yè)保險公司長周期考核的通知》，明確將國有商業(yè)保險公司經(jīng)營效益類績效評價指標“凈資產(chǎn)收益率”由當年度考核調(diào)整為“3年周期+當年度”相結(jié)合的考核方式。業(yè)內(nèi)人士指出，此次由頭部險企共同設立、規(guī)模高達500億元、期限長達10年、聚焦二級市場優(yōu)質(zhì)標的的基金設立，旨在積極響應監(jiān)管鼓勵長線資金入市的號召，將為市場傳遞積極信號。另有研究機構(gòu)指出，后續(xù)如有其他公司跟進，有望帶來千億元增量資金入市。面向未來，中國人壽表示，鴻鵠基金有利發(fā)揮保險機構(gòu)投資者的積極作用，拓展保險資金參與資本市場的廣度、深度，實現(xiàn)保險資金與資本市場的良性互動、共同發(fā)展；新華保險則表示，將進一步增加符合公司投資策略的長期投資資產(chǎn)，優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配，提高資金使用率。華西證券非銀團隊即指出，險資作為重要的長線資金，在適當時點進入權(quán)益市場將給市場帶來一定的示范效應，提振投資者信心。設立私募證券投資基金有助于緩解險資業(yè)績受權(quán)益市場波動影響的壓力，從而提升險資參與權(quán)益投資力度。信達證券非銀團隊則表示，當前保險板塊回調(diào)過后估值處于歷史較低位置，監(jiān)管不斷鼓勵保險資金作為長期資金入市，短期關(guān)注資產(chǎn)端催化，伴隨著宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)增長政策推動下不斷回暖，有望帶動保險“資負共振”下的估值提升。
