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2023年特別是四季度以來，市場對(duì)ETF的關(guān)注度持續(xù)升溫。在全市場ETF規(guī)模逼近2萬億之際，11月6日東方財(cái)富聯(lián)合華夏基金等9家基金公司一起，推出《大數(shù)據(jù)洞悉：2023 ETF投資者行為趨勢報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）。券商中國記者從業(yè)內(nèi)獲悉，該《報(bào)告》通過問卷調(diào)查形式向投資者公開征集相關(guān)問題，通過對(duì)超6500份有效問卷數(shù)據(jù)深度剖析，揭示出當(dāng)前投資者對(duì)ETF的認(rèn)知以及ETF交易中的行為特征。某種程度上，《報(bào)告》揭示的各種ETF投資行為，是對(duì)過往成熟金融行為研究結(jié)論的再次應(yīng)驗(yàn)。比如說，關(guān)注ETF“對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)”“基金規(guī)模”“流動(dòng)性”等核心指標(biāo)的投資者，會(huì)比盲選的投資者有著更高的盈利概率。但是，投資者關(guān)注這些核心指標(biāo)的意識(shí)并不是自發(fā)的，而是市場教育不斷進(jìn)步的結(jié)果。調(diào)研結(jié)果顯示，投資者接受投資顧問指導(dǎo)、跟隨專家/網(wǎng)絡(luò)大V做決策的盈利概率，同樣高出“自己分析決定”投資者的盈利概率。基于這些投資行為的全面分析，《報(bào)告》總結(jié)出了“聰明”ETF投資者的三大特征：一是術(shù)業(yè)有專攻，二是因勢利導(dǎo)，三是制定止盈止損計(jì)劃。對(duì)行業(yè)/主題類ETF的投資傾向最高《報(bào)告》顯示，截至今年8月31日，全市場股票型ETF規(guī)模為1.27萬億元，在全市場ETF規(guī)模占比為69.07%，接近7成。從調(diào)研情況來看，100%的受訪者投資過股票型ETF。此外，配置債券型ETF、貨幣型ETF的受訪者占比也均接近30%，但跨境ETF和商品型ETF投資比例相對(duì)較低，分別只有20.3%和11.7%。《報(bào)告》指出，隨著收入和學(xué)歷水平逐漸提升，投資者對(duì)多樣化資產(chǎn)配置的訴求也在不斷增長，對(duì)跨境ETF和商品ETF的興趣呈“階梯式”上升。例如，今年以來投資者對(duì)納斯達(dá)克ETF等跨境ETF、豆粕ETF等商品類ETF的認(rèn)可度不斷提高。此外，從主題分類角度來看，投資者也更傾向于投資行業(yè)/主題類ETF。《報(bào)告》顯示，目前全市場行業(yè)/主題類ETF數(shù)量超過400只，更加細(xì)分的分類滿足了投資者精準(zhǔn)布局、捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的投資需求。尤其是，今年大熱的游戲ETF更是成為今年上半年關(guān)注度最高的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，受訪者對(duì)行業(yè)/主題類ETF投資傾向最高達(dá)38.9%，其次是寬基類ETF，占比達(dá)35.3%。值得一提的是，近年來境內(nèi)風(fēng)格策略類ETF不斷得到投資者認(rèn)可，這類產(chǎn)品主要運(yùn)用紅利、低波動(dòng)、成長、基本面等因子，在近年來震蕩行情下表現(xiàn)相對(duì)更平穩(wěn)，相較于行業(yè)主題ETF、寬基ETF勝率更高。盡管產(chǎn)品規(guī)模占比僅有2%，但卻有17.5%受訪者傾向投資風(fēng)格策略類ETF。（來源：《報(bào)告》）在上述投資選擇行為基礎(chǔ)上，《報(bào)告》進(jìn)一步揭示了這些投資行為背后的選擇邏輯。即投資者在投資ETF時(shí)，是基于哪些指標(biāo)做出選擇的。《報(bào)告》提供的問卷數(shù)據(jù)顯示，投資者最關(guān)注指標(biāo)TOP3分別是“對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)”“基金規(guī)模”“流動(dòng)性”，過往業(yè)績也受到相當(dāng)比例的關(guān)注，這四大指標(biāo)關(guān)注比例均超過40%，分別為56.9%、50.7%、49.1%、42.9%。另外，還有投資者關(guān)注“ETF產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的管理人品牌”“是否兩融標(biāo)的”等指標(biāo)。《報(bào)告》進(jìn)一步指出，關(guān)注這些指標(biāo)的投資者要比盲選的投資者，有著更高的盈利概率。比如，上述關(guān)注比例超過40%的四類指標(biāo)，投資者的盈利比例均超過了60%。接受專業(yè)指導(dǎo)，盈利概率會(huì)更高需要指出的是，投資者之所以會(huì)關(guān)注這些專業(yè)指標(biāo)，并不是自發(fā)行為，而是市場投資者教育的結(jié)果。《報(bào)告》顯示，從調(diào)研結(jié)果來看，投資者接受投資顧問指導(dǎo)、跟隨專家/網(wǎng)絡(luò)大V做決策的盈利概率，分別高達(dá)72.8%和66.8%，均高于“自己分析決定”的盈利概率。在這些決策背后，投資者究竟有著怎樣的心聲？《報(bào)告》顯示，相比于過往“追漲殺跌”的刻板印象，大多數(shù)ETF投資者都具有較為理性的投資方式，非常注重“性價(jià)比”。比如，在受訪者最青睞的買點(diǎn)中，近7成受訪者會(huì)選擇“ETF對(duì)應(yīng)板塊估值較低”時(shí)買入。同時(shí)越跌越買深入人心，33%的受訪者會(huì)選擇在“ETF對(duì)應(yīng)指數(shù)/板塊大跌”時(shí)買入，此外有37.2%投資者會(huì)在“捕捉實(shí)時(shí)熱點(diǎn)”買入ETF，凸顯出ETF高效配置、助力投資者捕捉市場行情的獨(dú)特優(yōu)勢。從賣出時(shí)點(diǎn)來看，《報(bào)告》顯示“達(dá)到止盈目標(biāo)”“ETF對(duì)應(yīng)板塊估值相對(duì)較高”以及“ETF對(duì)應(yīng)指數(shù)/板塊大漲”這三種選擇人數(shù)占比最多，比例分別為61.9%、50.4%、24.2%。如果把上述呈現(xiàn)的買賣方式結(jié)合起來看，《報(bào)告》顯示，選擇“低估買、止盈賣”與“低估買、高估賣”是受訪者主要的投資方式，人數(shù)占比均超過40%，只有3%的投資者在買賣ETF時(shí)會(huì)選擇“追漲殺跌”。可見注重“性價(jià)比”成為主流投資方式。需要指出的是，不同買賣方式的投資者盈利概率有所不同。《報(bào)告》通過交叉印證發(fā)現(xiàn)，盈利概率占優(yōu)且虧損概率較低的有兩種，盈利概率都超過70%，而虧損概率不及20%。一是“捕捉熱點(diǎn)買、高估賣”（捕捉到熱點(diǎn)時(shí)買入并在高估值賣出，盈利概率為72.9%，虧損概率僅15.5%）；二是“捕捉熱點(diǎn)買、止盈賣”（捕捉到熱點(diǎn)時(shí)買入并在達(dá)到止盈目標(biāo)后賣出，盈利概率為70.2%,虧損概率僅為16.6%）。而受訪者較為青睞的“低估買、止盈賣”以及“低估買、高估賣”的投資方式的盈利概率和虧損概率相對(duì)一般。缺少合理止損策略會(huì)提高虧損概率為何不同選擇行為會(huì)導(dǎo)致不同的盈利概率？調(diào)研發(fā)現(xiàn)，缺少合理的止損策略，是明顯提高投資者虧損概率的主要原因之一。從《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，有10％左右的受訪者會(huì)選擇“虧損過多離場 ”，虧損概率近30%，明顯高于21.6％的總體虧損概率。基于此《報(bào)告》指出，風(fēng)險(xiǎn)承受力強(qiáng)越強(qiáng)的投資者，更應(yīng)重視止損。在缺乏合理的止損策略時(shí)，虧損承受能力越強(qiáng)，遭受虧損的概率越高。因此，投資者應(yīng)該在投資前制定好合理的止損策略并嚴(yán)格遵守，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者需要格外重視。這就引出一個(gè)更為本質(zhì)的投資者行為問題：定投在ETF投資中是否也會(huì)起效？《報(bào)告》顯示，調(diào)研發(fā)現(xiàn)普通定投和一次性買入是大多數(shù)投資者采用的方式，人數(shù)占比分別為47.8%和42.7%，同時(shí)還有29%的投資者選擇了網(wǎng)格定投策略。從持有勝率來看，相比一次性投入，普通定投尤其是網(wǎng)格定投盈利概率更高，盈利概率分別為62.8%、66.3%和67.6%。但不論何種原因買入，普通定投或網(wǎng)絡(luò)定投的盈利體驗(yàn)都更高，其中網(wǎng)格定投的買點(diǎn)相對(duì)重要，不同買點(diǎn)的盈利概率最高可相差14.3個(gè)百分點(diǎn)。而普通定投對(duì)于買點(diǎn)的要求最低，任何時(shí)點(diǎn)買入的盈利概率相差不大。為何如此？這實(shí)際上和投資者持有ETF的時(shí)間有關(guān)。《報(bào)告》顯示，定投或網(wǎng)格定投體驗(yàn)更好的原因或許能從持有時(shí)長中窺見端倪，無論是普通定投還是網(wǎng)格定投，選擇持有6個(gè)月以上的人數(shù)占比均較高；而采取一次性投入的投資者則更傾向于1個(gè)月內(nèi)的短期投資。ETF是助力實(shí)現(xiàn)普惠金融的重要發(fā)展方向基于上述多維度的ETF投資行為分析，《報(bào)告》總結(jié)出“聰明”的ETF投資者做到了以下三點(diǎn)：一是術(shù)業(yè)有專攻，專業(yè)的事交給專業(yè)的人。適當(dāng)?shù)貐⒖妓说慕ㄗh對(duì)投資的盈利概率有正向影響。二是因勢利導(dǎo)，震蕩市下優(yōu)選網(wǎng)格定投。網(wǎng)格定投的投資策略作為適合在震蕩市進(jìn)行波段交易，具較強(qiáng)抗波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)分散的特點(diǎn)。三是投資者應(yīng)該在投資時(shí)制定止盈止損計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者需要格外重視止損。制定好策略后，應(yīng)在投資中嚴(yán)格遵守，不能抱有僥幸心理。華夏基金總經(jīng)理李一梅指出，始于2004年的境內(nèi)ETF，從無到有，從小到大，在中國資本市場生根發(fā)芽并茁壯成長。作為降維投資的好幫手和高效資產(chǎn)配置的利器，ETF正爆發(fā)出強(qiáng)勁的生命力，過去5年ETF及聯(lián)接基金的持有人戶數(shù)增長近20倍。東方財(cái)富董事長其實(shí)表示，近年來境內(nèi)ETF整體規(guī)模增長顯著，投資群體不斷擴(kuò)容，市場已進(jìn)入加速發(fā)展期。但與此同時(shí)，ETF的投資者認(rèn)知度仍待強(qiáng)化，市場滲透率仍待提升，ETF市場生態(tài)仍需進(jìn)一步完善。清華大學(xué)國家金融研究院副院長朱寧指出，基于行為金融學(xué)的研究發(fā)現(xiàn)，缺乏投資技能的散戶在股市里賺錢是非常難的。這背后主要與個(gè)人投資者普遍的行為偏差，包括不愿意多元化配置、頻繁交易、跟著消息炒股、追漲殺跌、不愿止盈止損等有關(guān)。而ETF的出現(xiàn)為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)更加分散、高效透明和相對(duì)低廉的投資工具，一方面可以提高資金效率，降低交易成本；另一方面可以利用定投、網(wǎng)格定投等策略減少追漲殺跌，提升投資體驗(yàn)。ETF以及整個(gè)公募基金行業(yè)的發(fā)展，將是未來金融創(chuàng)新、助力實(shí)現(xiàn)普惠金融的重要發(fā)展方向。責(zé)編：汪云鵬校對(duì)：陶謙

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